交通运输行业：放缓是趋势表现各不同

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交通运输行业：放缓是趋势表现各不同

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1. 行业净利润增长动力不复存在巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!4 S5 A) j, b* _9 ?' y. B- p2 i  m$ p

1.1 客运和货运需求增速放缓

2008 年1-8 月，受多重因素影响，交通运输行业景气度下降，业务量增速呈现放缓态势，完成旅客周转量和货物周转量分别为1.56 万亿人公里、6.82 万亿吨公里，同比分别增长7.7%、6.6%，增长率较上年同期分别下降4.1 个百分点、10.6 个百分点。. a2 O" E/ r7 M. [3 a
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从细分行业数据来看，民航业和水运业增长速度下滑比较明显。民航业受奥运安全、汶川地震及国内国际经济形势影响最为严重，货物周转量和旅客周转量增速分别同比下滑13.8 个、15.1 个百分点；水运业亦遭受国内外经济增长放缓冲击，货运周转量增长速度比去年同期下滑15.4 个百分点，旅客周转量则出现负增长。巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”: D6 i* v0 ]7 u: {( X

相较于民航、水运业增速的明显滑坡，铁路、公路行业表现相对良好，从货物周转量增长情况来看，分别比去年同期增长7.9%、15.7%，增速分别放缓3 个和1.7 个百分点。不难发现，在全球经济危机的大背景下，对内需依赖相对较高的行业，尤其是公路行业，成长性波动相对平稳，一定程度上反映了其防御性特征。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!7 s, F" ]# b" E

1.2 航运业进入下行周期，交运行业增长动力消失
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尽管受经济增速放缓、国际石油价格高涨等负面因素影响，但从总体上来看，2008年前三季度，交通运输行业68 家可比上市公司营业收入比去年同期增长18.14%，净利润则只同比小幅增长4.61%，净利润增速较上半年明显减缓。行业整体的毛利率水平出现小幅下降，较去年同期下降2.62 个百分点，行业整体净资产收益率下降到11.17%，较去年同期下降1.31 个百分点。
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具体到各细分板块，毫无疑问，航运业净利润的增长带动了整个交通运输板块利润的快速增长。08 年前三季度，航运业受运价飙升推动，毛利率提升6.29 个百分点至32.45%，净利润激增65.22%。若剔除航运业，则交通运输行业整体净利润将出现负增长。
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从盈利能力的角度来看，除航运业毛利率大幅度提升外，其他各细分子行业均出现不同程度的下降，尤以受油价、奥运因素和固定资产投入运营影响最大的航空和机场板块最为明显。从净资产回报率的角度考虑，交通运输运营服务业利润、收益水平及其变动状况明显优于基础设施类公司，主要得益于人民币升值、运输价格提升因素；而基础设施类公司业绩增长主要依赖于经济增长带来的吞吐量（或流量）平稳增长、收费价格的提升和内部挖潜，在收费价格提升具有政策刚性、产能瓶颈部分存在和内部挖潜工作有限且受自然灾害影响的背景下，该类公司业绩增长整体相对缓慢是在市场的预期之中。www.518518.org0 X# X5 r2 N: }
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下半年，经济形势发生了较大变化，交通运输行业的格局也发生了较大变化。BDI指数已经跌到千点以下，航运业可能进入亏损局面，市场普遍认为航运业已经进入下行周期，支撑整个交运行业净利润增长的动力不复存在，并且可能成为拖累整个行业净利润下行的主要力量。航空方面由于国际油价大幅下跌，但是由于国内航油价格调整幅度有限，再加上由于整个宏观经济增速放缓导致需求萎靡不振，航空业的发展趋势有待进一步观望。
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2. 交通运输各子行业分析
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2.1 运输服务类公司业绩分化
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2.1.1 航空板块：不堪重负终现亏损
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航空业是前三个季度交通运输大行业中利润波动最为剧烈的行业。数据显示，前三个季度行业净亏损26.8 亿元，其中第三季度单季度行业亏损57.1 亿元，盈利水平大幅度降低。各种财务比率指标也均向不利的方向变动：净资产收益率、毛利率同比和环比大幅度下滑，期间费用率有所抬头。

致使航空业由盈利变为亏损的主要原因包括：巴菲特股票论坛5 S3 C' i9 ~3 k
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（1）奥运因素、经济因素和自然灾害因素多重影响，行业需求疲软，行业在第三个季度运营状况进一步下滑，出现了多年不见的负增长，航空公司客座率下滑。

（2）国内航油价格在第三季度同比上涨52.5%、环比上涨31.4%，在收入下滑的大背景下，航空公司营业成本大幅度同比攀升了26%，侵蚀利润。巴菲特股票论坛3 c( }9 [" M4 b- z
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（3）人民币升值步伐放缓，相比于上半年人民币对美元大幅度升值6.5%相比，第三季度单季度升值幅度仅为 0.6%，依靠巨额汇兑收益提振盈利的效应大幅度降低；若剔除汇兑收益影响，航空运输业前三个季度的利润下滑将更为显著。www.518518.org' D  R: ^; u% ?# [& ^" j
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2.1.2 航运板块：环比下滑明显，行业拐点明确巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”! v7 h, o5 V6 j% Q0 J

剔除07 年底上市、三季度同比数据不足的中海集运后，我们对天相航运板块其余公司进行了汇总测算。08 年前三季度板块合计实现营业收入1255 亿元，同比增长42.3%；实现归属母公司所有者的净利润281 亿元，同比增长65.2%。虽然绝对增速依然较高，但较今年中期时已显著放缓：分季度看，三季度单季实现净利润81.6 亿元，环比下降近25%，这是自去年以来的首度下降。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!8 I/ _- f$ a, q+ ]/ n3 }" \# |
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基于大量新增运力投放预期，今年以来市场对航运业一直相对谨慎。但近期随着全球经济危机的全面爆发，行业需求面也出现了重大转变。在双重压力下，下半年以来航运业整体从景气高点直线下坠，其下滑幅度甚至远超预期，这一点在运价上反映的淋漓尽致：集装箱方面，CCFI 指数旺季下跌；油运方面，以高点计算BCTI 下跌近30%，BDTI 下跌近45%；干散货方面，BDI 指数跌幅更是高达93%。结合目前运价直线下滑的事实，行业已经进入萧条期。
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2.1.3 铁路板块：在宏观经济下滑背景下凸现稳健本色

08 年前三个季度，铁路板块实现营业收入272.49 亿元，同比增长15.41%；营业成本153.72 亿元，同比增长18.42%；归属母公司所有者的净利润68.23 亿元，同比增长13.85%。毛利率为43.59%，同比下降1.43 个百分点。虽然7 月份铁道部上调了铁路货运运价，但是成品油价格和电力价格的上调仍然使行业盈利能力略有下滑。
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在三季度国民经济出现下滑的态势下，板块整体业绩依然保持稳步增长的态势。铁路行业08 年3 个季度的货物总周转量同比增速比放缓由07 年的9%的增速下降为6.4%，旅客周转量的增速也从07 年的9.2%放缓到08 年的7.2%。预计08 年全年受经济放缓的影响，全年旅客周转量的增速会进一步的放缓，货运总周转量也会略有放缓。但是相对于其他行业的影响来讲，铁路行业的业绩依然会有着相对稳健的增长。
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2.1.4 城市交通与仓储：城市交通卧倒，物流仓储起跑
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受累于油价高企、竞争激烈、钢材价格回落，城市交通与仓储板块盈利能力和收入增长速度均出现下降；其期间费用水平亦出现同比和环比上升。整个板块来看，城市交通板块上市公司整体质地一般，存在主业发展空间有限、辅业发展不明朗的态势，未来盈利能力提升不确定很大；仓储板块，或者说是物流板块，目前处于政策的支持之下，是发展前景较大的板块，虽然规模相对偏小，但成长性预期明确，未来盈利能力和价值提升空间较大。巴菲特股票论坛, b3 f9 T! e" P; \3 q" K. W4 e
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2.2 基础设施类公司：防御性特征逐步显现巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!" _" g; G6 \9 N4 ?0 U  r
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2.2.1 机场板块：业务量增速放缓，净利润下降明显; y% ?% N: \. i" k- i

􀂾 前三季度净利润同比下降35.51%

相对于航空板块在08 年第三季度盈利水平和增长速度的急剧下滑，机场板块尽管也受到奥运、经济、机场收费政策改革、在建项目投入运营、自然灾害干扰等因素的影响，但总体显现了一定的防御性特征。披露数据显示，尽管板块第三季度净利润同比下滑40.25%，毛利率有所下降，但相比于第二季度，整体上依然保持了相对稳健的态势，若进一步结合奥运的负面因素和上海机场的重大负面作用、及深圳机场的预计负债计提，行业整体表现尽管不如前期预期，但依然可以用差强人意来表述。www.518518.org+ a5 I2 S" q, i! V) V9 B0 H: ]
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业务量增速放缓
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从几家主要机场的运营状况来看，均出现了不通程度的业务量增长放缓，甚至部分机场出现了负增长。数据显示，一方面，国际经济的持续低迷使得航空公司开始缩减航班、旅客出行开始减少，在第三季度开始机场板块有所体现，尤其是国际业务量占比较高的机场，正面临着这样的考验，如首都机场和浦东机场；另一方面，白云机场、厦门高崎机场等依然保持了增长态势，但增速出现了较大的放缓，这部分机场未来增长状况依然可以期待，但增长的不确定正日益体现。
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从这一角度考虑，在航空业发展到一定阶段，且需求疲软的情况，机场的防御性程度更多的依赖于其当前的市场价位，而非其历史上的高防御性、高估值的表现。巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”" t  @5 D1 m/ T% r" p

2.2.2 港口板块：吞吐量增速持续下滑，行业短期不容乐观巴菲特股票论坛3 c% N7 w. m3 n+ l7 o% I+ _+ ]9 U; U* ?5 f
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􀂾 板块前三季度业绩回顾

2008 年1-9 月，港口板块全部公司合计实现营业收入301 亿元，同比增长21.7%；毛利率38.3%，同比下降近4.3 个百分点；归属母公司所有者的净利润60.9 亿元，同比增长17.4%；从三季度单季数据看，环比下降12.5%，我们认为这其中奥运因素、经济因素兼而有之。
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吞吐量增速持续下滑，行业短期不容乐观

从交通部公布的月度港口吞吐量数据看，下半年以来整体增速呈现逐月下滑态势。结合当前形势，我们认为更多的应从经济面理解，而非之前所归结的奥运影响。

同时从进口角度看，由于港口完成吞吐前存在水运过程，意味着目前航运业需求低迷的影响对港口业的传导存在部分时滞，因而接下来的两个月港口吞吐数据表现有可能比前两个月更差。从这个直接传导过程看，基于对航运业短期内持续低迷的判断，我们认为港口行业短期前景不容乐观。而在这样的基础上，装卸费率上调的难度也明显加大。结合近期市场走势，港口板块9 月份大幅下跌，部分反映了机构投资者上述悲观预期。

2.2.3 公路板块：宏观经济因素影响逐步显现巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!  W7 D* L: X; N* R" h  U- q

􀂾 三季度公路行业净利润同比和环比下降均超过15%巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!' G/ {& i. t4 z$ Y; Y* }5 w
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2008 年1-9 月，高速公路板块上市公司净利润同比下降4.16%，相比上半年同比0.58%的降幅有所增加，主要原因是三季度整个行业的净利润同比下降了17.16%，三季度的毛利率同比下降了6.08 个百分点，三季度公路行业整体表现较上半年出现了较大幅度下滑。整个行业08 年前三季度的管理费用率和财务费用率分别同比增长0.24 和3.97 个百分点。整个公路行业最大的利好就是法定所得税税率的调整，2008年前三季度实际所得税税率比去年同期下降5.2 个百分点，为行业净利润增加约4.64亿元，如果剔除此部分影响公路行业净利润同比下降11.04%。

多因素导致净利润下降
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第一，国民经济发展放缓抑制车流量增长。我们在前期交通运输与宏观经济走势的报告中明确指出了二者之间的前瞻性关系，说明经济的下滑趋势能够在交通流量上得到预先反映。宏观经济对公司大部分道路车流量和收入同比负增长，货车车流有一定幅度减少。宏观经济增速放缓、货物运输增速回落对公路行业经营表现负面影响日趋明显。

第二，自然灾害减少车流量。今年年初的雪灾、汶川地震以及华南地区的持续暴雨抑制了部分地区的交通需求。自然灾害对道路运输业产生重大负面影响，其危害存在于两个方面：一方面在于直接影响车辆通行，特别是年初雪灾多数路段停止收费以抗雪灾，影响了正常的通行费收入增长，以现代投资、皖通高速、赣粤高速所受影响较大；另一方面，应对自然灾害增加了管理运营费用，并增加了后需的养护支出，导致部分路段毛利率下滑。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!0 B; J' q9 [$ q6 B
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第三，其他诸如“绿色通道”政策、奥运限行、新资产投入运营停止借款利息资本化、收购与改扩建影响、投资收益下滑、分流等因素也使得部分公司利润水平下滑。5 P3 T# ?6 k; a& C, l& C( S) O9 |
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具体从公司来看，三季度板块内各个公司表现各有不同，除了ST 东北高由于计入了当期的大修费用导致亏损以外，其他上市公司都保持盈利。福建高速受益于所得税改革政策、计重收费、车流量快速增长，净利润同比增长34.6%；山东高速、楚天高速和皖通高速因法定所得税税率下调，净利润分别同比增长16.91%、13.95%、10.64%。受惠于所得税税率下调、营业外收入增加以及财务费用下降，现代投资净利润同比增加5.15%；宁沪高速净利润小幅增长，表现平平；市场普遍看好的赣粤高速归属母公司所有者净利润下降1.35%，主要原因在于通行费收入增速下降以及实际所得税税率的升高；深高速则受到南光高速通车不如预期、梅观高速连接路段扩建、及深圳外贸下滑影响，净利润同比下降8.16%。

公路行业基本面难免回落，但依然健康

2008 前三个季度，全国累计完成公路货物周转量和旅客周转量分别为9458.4 亿吨公里和9316.19 亿人公里，同比增速分别为17.4%和12.8%，增速较上年同期分别下降1.3 个百分点和3.4 个百分点，客运需求增速下降幅度较大，但是从9 月数据来看，公路货物周转量和旅客周转量增速较8 月都有小幅度提升。
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我们认为，美国次贷危机触发的新一轮全球经济增长普遍回调，是导致我国公路行业业务量从2007 年及今年上半年高点回调的主要因素。目前，全球经济的走势依然不容乐观，甚至可能出现大范围的经济危机和经济萧条，在此等背景下，我国经济势必难以独善其身，交通运输服务行业作为与宏观经济联系最为紧密的行业之一，受到负面影响难以避免。因此，提升公路投资价值的诸多因素（资产收购、路网效应、计重收费、成本控制）正在减弱，一旦宏观经济持续向下，公路行业基本面回落将无可避免。
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我们认为，尽管受多因素影响，今年的公路业务量增长速度有所放缓，但由于其对内需依赖性大于外贸依赖性，在我国经济当前的增长速度下，其业务量增长速度依然能够保持稳健快速的增长，这将成为支撑主要路段车流量稳步增长的主要动力。因此，我们认为，在经济增长呈现放缓的大趋势下，公路公司的防御性特征在前期的股价下跌后将因其业绩的稳定增长开始凸现，其中的重点公司已经可以作为投资者抵御经济周期和股市周期的重要配置品种。

3. 投资策略巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”/ O0 u# P$ V' V" W; I

3.1 我们对于行业的判断：放缓是趋势，表现各不同巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!3 a- ^/ O+ d4 R+ ^$ {4 G* D) }
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由于当前国际和国内经济未来的发展方向更多的偏向于悲观预期，因此，我们认为，作为与整个宏观经济联系直接联系较强的行业，交通运输行业整体运行趋势仍将以放缓为主，其中公路、铁路、机场，或受内需影响较大，或为基础设施类企业，盈利能力相对较强，业务量、收入、利润增长放缓的速度相对要低于航空、航运等强周期性行业；而城市交通和仓储业发展态势相对稳定，盈利以稳健速度增长的可能性偏大。巴菲特股票论坛2 z9 |  Z- @: _# K/ C
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在奥运会之后，干扰因素减少和前期抑制需求的释放，国内外航空运输需求均将出现不同程度的反弹，我们预测，行业十月份单月反弹速度应在5%以上，十一、十二月国内需求增长当在5%以下，国际需求预计仍未负增长，即行业08 年第四季度总体依然将难以见到令人振奋的增长。2009 年上半年，行业增长速度将取决于国际经济的进一步走势，预计增速在5-10%之间的概率较大。
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航空业：尽管存在需求恢复性增长、国内航油价格下调等预期，但四季度为行业的传统淡季，历史上来看，基本上以亏损为主，因此，航空业第四季度仍将以亏损为主。整体来看，08 年行业将全面亏损，09 年上半年，如果油价和客座率水平维持当前状况，行业将实现小幅盈利，但不足以支撑其投资价值。
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机场业：同航空业一样，在2008 年受到多重负面因素影响，整体业务量表现和盈利均呈现不同程度的放缓，甚至同比下降。随着上述因素逐步消失，盈利能力有望在四季度有所恢复，但其恢复程度亦部分取决于航空公司在四季度的运力投放状况，我们认为，除上海机场外，其他各上市机场盈利水平均将不会低于去年同期。2009年上半年，不出意外，板块整体将运行良好，但难见爆发式增长。/ p  y# {$ [' M: I. p" w" D
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􀂾 航运

航运：结合目前运价水平看，航运业在盈亏平衡中挣扎，干散货运输业则已呈现全行业亏损，而油轮运输虽然整体运价依然平稳，但在明年运力大量交付预期下预计运价下滑也再所难免，因此整体上看航运业09 年仍将持续低迷。当然，近期干散货运价大幅下跌也与大宗商品价格大幅下跌密切相关——企业持币待购而货主、贸易商不愿降价卖出导致市场交投清淡，这一点从大量煤炭、铁矿石压港可见一斑。随着相应价格的逐步企稳，政府疏港政策的持续开展，相应运输需求有望见底回升，而运价也部分存在反弹的可能。但是，在短期供需面依然失衡的情况下行业前景依旧不容乐观。
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就板块业绩影响而言，由于多数公司以COA 合同为主或者说下半年已将大部分运力锁定于高位，因此我们预计四季度板块净利润表现仍将相对平稳，但较三季度呈现部分下滑，而真正的考验应该在09 年一季度。

港口业：投资策略上，在行业景气度下滑的背景下，我们建议关注天津港等龙头公司为主，未来可适当把握短期超卖带来的投资机会。www.518518.org: Q* _7 n6 L- q0 d6 s
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铁路巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!: k+ I0 _  N) O8 [1 w
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铁路行业在经济放缓的三季度显示了稳健增长的特点，虽然国家对铁路运的扩展加大了投资，但是短期内不能改变铁路运能的瓶颈，铁路作为大宗货物等陆地运输工具依然会保持自己的优势。随着经济的进一步放缓，铁路的业绩虽然也会受到一定的影响，特别是客运需求的下降，但是在经济继续放缓的趋势之下，铁路抗御经济系统风险的特性也会逐渐在各行业中显现。铁路行业作为防御性的投资的对象是目前较佳的选择。
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促进公路板块前几年快速发展的计重收费政策、资产收购、路网效应等因素对公路行业的影响将消失或减小，公路公司更多依靠公司路产车流量稳定增长来实现公司稳步发展。三季度以来，公路板块受宏观经济的影响更加明显，部分道路车流量出现负增长、货车车流比例减小，当然大修、扩建等因素也起到了推波助澜的作用，我们认为公路板块四季度业绩将会持续下滑，明年一季度公路板块有望有所好转，因为今年公路板块受到雪灾的一次性负面影响较大，如果明年没有大规模雨雪天气的出现，公路行业明年一季度的收入同比可能增长5%左右。巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!+ b$ ]% l1 n/ ~  H& c

3.2 配置防御性品种，把握周期性品种交易性机会

我们认为，在宏观经济下滑趋势短期难以逆转的大背景下，交通运输整体行业都将面临不同程度的基本面回落。但在投资策略上，可以结合金融风暴带来的资本市场剧烈震荡的后果，区别对待防御性品种和周期性品种的投资机会。
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􀃌 继续配置防御性品种

未来防御性良好的基础设施板块的配置价值依然突出。由于全球经济进一步衰退的几率较大，弱周期性行业在投资者将持续成为投资者选择的品种。交通运输细分行业铁路、公路、机场、港口等，与强周期性行业相比，具备相对稳定的增长态势，尤以公路、铁路最为突出，在经历前期伴随市场下跌回调过程中，部分公司估值已经达到合理水平，可以继续重点关注。www.518518.org6 U  a6 I& J( Z& M

个股方面，综合当前估值水平以及后续业绩的稳定性：铁路板块，我们推荐存在资产整合、运价提升预期的大秦铁路；公路板块，我们推荐车流量增长可能符合预期的赣粤高速；机场板块，我们推荐基本面处于低点但未来可持续看好的上海机场、以及业务量增长依然快速的白云机场；港口板块，我们推荐抗下滑风险能力相对较强的行业龙头天津港；城市交通和仓储板块，我们仍然推荐行业龙头中储股份。

􀃌 把握周期性品种交易性机会

对于航运、航空等强周期性行业来说，由于其与国内外经济联系的更为紧密，因此，如我们前述分析，整体来看行业处于持续不景气阶段。但是，我们需要明确的是，该部分股票在前期的大幅度下跌，已经部分或者充分反应了市场对行业下滑的预期，从这一角度考虑，尽管行业的景气度已经不在，但股价亦达到了较低的水平，甚至不排除超跌的可能性，只是市场信心的缺失，加大了其对相关行业的悲观情绪。我们认为，从行业景气角度来看，或许目前不是投资该类股票的时机，但相关类公司存在的交易性机会依然可以适时把握，或许能够获得丰厚的回报。

从个股来看，航空业的全面亏损已经令部分公司陷入经营困境，在此基础上行业整合预期进一步加强，建议关注东方航空、上海航空围绕上海民航市场可能进行的有关整合猜想；同时，经历国际油价近期的急速回调后，国内航油价格已经远高于国际航油价格，存在下调的必要，亦能带来行业性的交易性机会。巴菲特股票论坛* K* F' |/ l: J

此外，从高分红派现的角度出发，亦可以关注高速公路公司中分红派现比例较高的宁沪高速等公司，具体可以详见我们的前期相关报告。巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”' A, D) b5 M) G4 U" |8 E1 ?9 I3 \
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3.3 风险提示

风险方面，关注以下几个方面：

1）次贷危机触发的全球金融风暴目前未见扭转势头，中国乃至全球经济增速进一步放缓影响相关运输需求的可能性偏大；巴菲特股票论坛# T7 K# }8 u& ]

2）受金融风暴和经济不振影响，市场信心极度脆弱，即使行业出现小幅度的恢复，可能成为见好抛售的机会，资本市场信心不稳；
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3）国际油价波动在当前经济局势下震荡剧烈，不排除震荡走高的趋势，不利于行业运营环境的改善。
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4）行业出台重大负面政策及重大自然灾害风险。

得道多助，失道寡助；寡助之至，亲戚畔之；多助之至，天下顺之。

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交通运输行业：放缓是趋势 表现各不同

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