石油和化工行业：最坏的时期尚未到来

本主题由巴菲特于 2008-12-8 11:20 移动

KDJ-933

Rank: 19

巴菲特名剑盟大司法

1^# 大中小发表于 2008-11-4 19:18 只看该作者复制本帖地址给好友换取贡献值

石油和化工行业：最坏的时期尚未到来

本文来自:巴菲特论坛作者:KDJ-933 阅读77次

1. 基础化工行业：巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”0 t  i9 b- l0 j* z1 @
巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!+ {3 ~8 E  h" l- h" ]
1.1. 纯碱和氯碱行业景气不再
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”8 V3 ?2 Q# a+ t+ R7 h6 D( A
1.1.1. 纯碱库存压力巨大
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!! ?2 B, o3 s1 M& d( g1 N' r  e
近期，纯碱企业纷纷下调产品价格，逐渐逼近成本线，但即便如此，下游玻璃、氧化铝行业受自身出货困难影响，多减量生产或停产，直接影响到纯碱的消耗，也因此纯碱企业库存压力巨大。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!& d3 N: l8 r4 [' X6 ~' g
巴菲特股票论坛' ~( k4 G  y  U: T. U4 Y
9 月份全国烧碱产量为148.1 万吨，同比减少6.2%；1-9 月份累计烧碱产量为1454.4万吨，累计同比增长为8.7%。显而易见，前三季度的烧碱产量增幅表现为不断下滑的趋势。烧碱装置受PVC 所累，为了维持“碱氯平衡”，产量也出现显著下降。同时氧化铝需求有走弱的倾向，对于烧碱市场而言也产生了利空的影响。近期后市的发展趋势仍然较为严峻，企业已开始采取各种措施准备“过冬”。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!0 E7 @% B2 B. L

1.1.2. PVC 价格大幅下跌，产量同比出现下滑，盈利空间受到压缩巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!1 y% h  ?. p8 S

由于PVC 连续几个月以来的低迷态势，降负、停产的情况依然较为普遍。今年9 月份全国PVC 产量为67.4 万吨，较去年同期的82 万吨同比减少17.8%，与8 月份产量情况相比，同比降幅继续扩大。今年1-9 月份PVC 累计产量为717.2 万吨，较去年同期的683 万吨同比增加5.0%，累计同比增幅也继续下降。
巴菲特股票论坛$ {8 A. ^7 g8 `
生产原料方面的情况也同样严峻，9 月份全国电石产量为113.8 万吨，无论是环比还是同比都有所下降；9 月份全国原盐产量为577.4 万吨，同比增长27%，1-9 月累计原盐产量为4339.1 万吨，累计同比增长为10.9%。巴菲特股票论坛3 ]! S2 m4 H; v- b" _+ L
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!  h: n" C+ x( B/ y8 c. {  c! l
1.2. 黄磷价格回落和硫磺价格直线下滑
; g) [* [7 B  ?
9 月份中国磷矿石总产量为4,360,187 吨（折30%），与8 月份相比减少了3.63%，比2007 年同期增长了6.5%。受国际磷矿石价格高位回落以及下游需求疲软影响，黄磷价格大幅回落。巴菲特股票论坛4 U, c9 p( ~; w7 O( J

硫磺价格不断的在下滑，无人知道底在哪里，因此四季度的合同轻易都不敢签订，预计硫磺价格有可能回落到本轮行情启动的原点之下。

1.3. 甲醇继续下行www.518518.org4 _. `7 }$ H9 s

10 月份，国内甲醇市场直线下滑。下游产品市场疲软，甲醇需求处于低迷状态，下游买家“买涨不买跌”的心理越来越重，库存压力越来越大。厂家继续亏本销售，预计高成本厂家将不堪重负陆续停车。液化气、二甲醚继续上涨空间有限，预计国内甲醇市场继续缓慢下行，后市不乐观，短期内甲醇市场难以恢复，还将继续下滑。
www.518518.org! B$ j6 h: |! f9 V) L* Z" W
2. 特种化工行业：( _; u) @0 F" v' |% Z3 b2 l5 {1 Q
# ?. P5 j! s) \& x0 f/ ^/ @' M* S, H
2.1. TDI 价格下跌，企业陆续停工检修

十月TDI 价格跟随油价大幅调整，十月下旬市场现货成交价已见24000 元/吨。在下游疲软的压力下，主要厂商开始部分停产检修，BASF 位于韩国丽水的16 万吨装置10月底停车检修，位于上海的16 万吨装置10 月23 日因故障停车，计划检修一周。拜尔位于美国的20 万吨装置计划将在未来几周停车检修。日本三井化学位于日本的两套装置开工降至50%，停止对中国大陆报价。KFC 韩国丽水的10 万吨装置10 月27日开始检修，停车3 周左右，并从10 月份开始对中国市场停止供应。
巴菲特股票论坛, W* {$ z6 ^! E) q
2.2. 需求和成本下降推动MDI 价格下行www.518518.org; I# U+ @8 J+ D* F# P* G8 K
www.518518.org8 b' ~( B- y; S
在成本下降的推动下，十月聚合MDI 价格较九月再度下跌3000 元/吨。由于下游建筑、家具、家电需求仍然继续低迷，在价格下跌的趋势下，下游厂家更加减缓采购进度，聚合MDI 销售进度进一步放缓。

纯MDI 价格相对跌幅较小，十月下旬华东地区价格约为21000 元/吨，较九月底下跌2000 元/吨，需求方面由于下游氨纶在10 月下旬再度进入低迷，PU 树脂暂时平稳，短期需求仍然不容乐观。巴菲特股票论坛' l8 Z9 G' q9 s1 L- d! G
www.518518.org3 H4 Y( F, d! Q0 l; A/ C" o
3. 化肥与农用化工行业：
巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!$ t" I' e. p( V9 u  E7 P
3.1. 国内尿素市场持续低迷

国庆过后，虽然部分地区市场用肥，但并未阻止价格的走跌，国内市场销售低迷，经销商持观望态度。北方企业出厂报价在1850～1880 元/t；南方市场价格大幅走跌，主流出厂报价为1950～2000 元/t，部分地区市场尚在用肥，但用量较少，销售逐步转淡。+ {7 @5 \  U$ r/ y+ H9 f

预计后市尿素市场将保持低迷状态。这主要是由于：①国际尿素价格下跌；②原料价格高位运行；③企业对后市持悲观心态，不看好淡储。国际及国内石油、煤炭等能源价格近期有所回落，尿素生产成本压力得到一定的缓解。长期看，尿素成本会成为市场价格的支撑，但短期内在供求关系失衡的剧烈冲击下，尿素价格完全有可能跌破成本价。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!8 X' `( o% Q8 }8 u1 ^! Q- @1 J

3.2. 磷肥难有起色,继续走低巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!& W# ~  J% @( O* p( b
www.518518.org% c& s% u, I* E6 U2 _
9 月下游需求持续减弱，国内磷酸一铵价格大幅下跌，大部分厂家都不对外报价。价格大幅下跌、库存增加是目前企业面临最严峻的问题。虽然价格下跌幅度很大，由于“买涨不买跌”的心态导致成交情况很不理想，下游企业多在观望，等待市场价格的进一步下跌。更多的企业已经开始停产检修，观望后市，截至10 月中旬一铵行业的开工率只有20%。
www.518518.org+ h$ p; W% U, E$ Q* R
国内硫磺需求的萎缩导致国际硫磺价格从最高位开始下降，国内磷酸一铵的价格继续保持下跌的态势。主要原因有：① 原料硫磺价格一落千丈。② 市场下跌的心理将继续延续。③ 国际市场一些原料价格下降带来的降价期待。www.518518.org& [! j% C. ]  V: F/ N% P

国庆节后，国内磷酸二铵市场延续了前期的低迷态势，并且进一步恶化，由观望态势发展到大幅降价。国内磷酸二铵的出厂价由前期的4500 元/t 下降到4000 元/t 以下，多数企业不对外报价，市场零售价格也出现混乱。国家各部门正在商讨化肥淡储事宜，即使再有100 万t 的淡储，对于二铵行业也很难起到拉动作用，但可缓解企业的流动资金压力，不至于使资金链断裂。企业仍在争取政策支持，但在年底前不会有新的动向。
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”' O+ R1 \8 |0 i4 ?# `7 g+ E) h
3.3. 钾肥平稳运行

国内氯化钾市场略显混乱，部分厂家等待政府政策及2009 年大合同谈判，暂不报价，但部分厂家担心后市钾肥价格继续下滑而急于降价抛售货物。下游客户看不准市场，交易较为清淡。氯化钾经销商开始尽量降低库存，厂家库存量较大。国内氯化钾生产厂家将在10 月底陆续停产，部分厂家小幅下调预收款价格。盐湖钾肥生产情况较好，库存量较高，但随着冬季的来临，10 月底生产线将陆续停产检修。10 月上旬，随着氯化钾价格持续下滑，硫酸钾价格也在不断下滑，虽然企业的报价保持不变，但实际成交价格下滑至5500 元/t 以下，个别企业以发前期订单为主。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!% H, t# F1 Q) \6 F

由于复合肥企业基本都停产检修，因此对硫酸钾基本无需求，经销商开始出现赊货销售的现象。大经销商基本停止销售，复合肥企业进入全面停车局面，农用季节基本结束，预计后市钾肥将进入一个相对稳定的时期。虽然进口氯化钾价格在各种市场因素的综合作用下近期出现小幅下跌，但从整个国际局势来看，目前钾肥仍然处于一种供不应求的状态。由于厂家成本压力较大、企业开工率较低、下游需求疲弱，但经销商却在港口收货，在各种利空和利好因素综合影响下，钾肥市场交易气氛平静，预计后
市将平稳运行。

3.4. 草甘膦价格理性回归巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!  D9 h* G$ |! [7 I: K
www.518518.org/ K+ `9 W; f5 x1 K" Y
十月草甘膦价格继续回落，现货价格最低到3 万元/吨，行业内整合形势逐渐显现，2万吨规模企业已经没有毛利，部分中小企业开始关停，外商大规模采购尚未开始。我们预期一方面随着国家对环保标准的严格实施以及行业产品标准的制定和实施，部分污染严重的中小企业将淘汰出局，另一方面产品价格的继续下降也将迫使部分企业主动关停，09 年全行业供给过剩情况将有所改善。www.518518.org: ]; j% V" @  ^1 U* I

4. 化纤行业：巴菲特股票论坛5 M! q1 ^  O5 V9 }; K0 z1 p3 N
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”# p8 e4 F5 x6 u$ o, O  _9 Q
4.1. 景气低迷投资重点在创新型优势企业
: u+ h7 ?* P* }' _% O, D: s
继今年８月１日起中国将部分纺织品、服装的出口退税率由１１％提高到１３％，此次调整将再次提高部分纺织品、服装的出口退税率至１４％，其中粘胶纤维调整幅度最大，由5%调整到14%，提高了9%，对于出口比例较大的粘胶长丝的行业稳定运行促进较大。

市场方面，原油价格大幅下跌缓解了合成纤维行业成本压力，改善了合纤企业的现金流状况，但是由于国际市场需求低迷，年底前行业景气改善的可能性很低；另一方面，由于部分企业误判原油价格走势，在PTA 期货或者原材料上损失惨重，行业信用遭到短期质疑，部分企业贷款遭到银行收缩，企业短期融资凸现困境。
www.518518.org! d% G9 K+ p1 s) V8 o
十月以来，由于新棉上市价格较低，打破了粘胶纤维的九月的弱平衡，上下游价格再度开始下跌。
. W4 s0 n+ V& F3 C: I  o7 F
我们建议投资者关注具有创新优势的企业，重点推荐烟台氨纶（002254）。

4.2. 涤纶－维持行业同步大市评级巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!* V' }0 d) J6 I4 y, Z0 ?" r/ i
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”7 a5 n6 E) i  p8 x; k  a
涤纶属于石化产业链的末端，产品价格与原油价格齐涨共跌，而销量则受下游纺织业景气度和价格承受力的约束，企业盈利能力不强且波动很大。十月份，从原料乙二醇、PTA 到切片及短纤、长丝都在大幅降价当中，一方面是由于上游石油价格的下跌，另一方面也是由于供需失衡，需求低迷所致，维持对涤纶行业“中性”评级。巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!* h- d  M1 D" R' g4 B4 t
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!( N9 p; c, K9 G8 f8 M. U, \0 D
4.3. 粘胶：最困难的时期正在过去巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!" z# g- u2 i0 P; V% z9 n$ C# L
2 u  b. u3 p% Z
进入十月以来，由于新棉上市价格较低，粘胶纤维弱平衡被打破，粘胶短纤价格跌至15500 元/吨，环比下跌1000 元/吨，粘胶长丝120D 九月价格为30000 元/吨，上游原料棉短绒价格2700 元/吨，直接原料棉浆粕价格十月均价为7000 元/吨，以现货计算的粘胶短纤行业平均利润为500 元/吨。我们预计粘胶纤维行业将以控制供给为行业的主要议题，通过淘汰业内的不经济产能和大企业之间的联合减产来共度难关，预计09 年上半年行业景气见底。维持行业同步大市评级。www.518518.org+ i6 U- J& H3 l  }: i% Y* y
巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!- Q2 G* a+ S( B/ q
4.4. 氨纶：短期有忧长期谨慎乐观

出口同比大幅下降、环比下降程度趋缓：8 月氨纶出口2205 吨，环比下降约3％，同比下降约45％，进口968 吨，环比下降13％，同比下降约18％。巴菲特股票论坛& g1 ~; ~6 L4 `% V

十月以来，氨纶价格略有下滑，需求偏淡，20D 氨纶一般市场价在64000-66000 元/吨左右，30D 一般在56000-57000 元/吨。40D 氨纶价格十月下旬在42000 元/吨。巴菲特股票论坛' x- k# d8 b  O* B$ t% i' P9 Z
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!9 p4 f8 m, e* ?0 P: Y; O4 V
我们对氨纶行业的长期发展持谨慎乐观态度，我们认为我国氨纶行业整体已进入平稳调整期，未来原料纯MDI 和PTMEG 的产能释放将缓解行业原料成本压力，短期行业面临外部需求疲软和产品同质化的激烈竞争，未来提高差异化产品质量将成为行业优势企业的发展方向。维持行业同步大市评级。巴菲特股票论坛: z  C. g: \" Q) o( w
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”  T& Z: [7 r6 i; n# Z! i
5. 石油化工行业

5.1. 原油价格：双重压力助推油价暴跌巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”7 s0 C: J$ N* Y+ p$ |! V& D  }& s

10 月国际原油价格在美元走强和需求减弱的双重压力下大幅下挫，月跌幅近30%。
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”: W) t! z: b8 a/ z% E
我们认为年内国际原油需求仍将维持偏弱格局，原油价格将与美元走势保持一定的相关性。巴菲特股票论坛0 u4 d2 e2 l6 s( k" x, f! b

5.2. 国际原油供需：平稳中波动巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!1 r( h/ I. r7 z
www.518518.org* P' ^, z6 P4 O5 Q
根据EIA 的月度统计，9 月全球原油供应量为84.7 百万桶/日，环比下降约80 万桶/日，我们预计10 月全球原油供应量预计为86.31 百万桶/日，北美地区飓风过后供应量恢复正常，预计11 月全球原油供应量预计为86.31 百万桶/日。www.518518.org0 J0 A8 W0 B- P5 D" u; R
巴菲特股票论坛6 Z  ]7 u" S( U1 G& J8 W
需求方面，9 月为85.46 百万桶/日，环比下降50 万桶/日，我们预计10 月份全球石油需求环比再度下降约50 万桶/日，十一月、十二月由于逐渐进入取暖用油季节，需求将有所回升，若opec 能成功实施减产，原油供需的初步均衡有望在08 底到09 年初形成。
巴菲特股票论坛& J* D. E* }$ b
5.3. 国际成品油价格：与原油共涨跌

10 月新加坡成品油价格与原油走势一致，呈现大幅回落态势，尽管价格下跌较多，但周边日韩等国需求低迷，成品油库存增加较多，轻质馏分油库存增加50 万桶，949.5万桶，为7 周以来的最高点。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!: a& }# w- o& Y7 A8 W

5.4. 天然气价格
) l0 T9 [& Y6 B6 j5 ^
受石油价格下跌影响，截至10 月24 日，美国10 月前三周天然气均价环比9 月下跌约9％。巴菲特股票论坛6 b$ ]" K; J3 K6 ]2 [) c

6. 重点公司动态www.518518.org6 s3 s% x5 q0 [: G! `* ?
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!. k+ f% `" g: E8 n# k6 v
6.1. 中国石油：国际油价下跌，下半年业绩改善明显巴菲特股票论坛1 N. X6 o; Y3 Y( ?8 V  a

三季度恢复增长：中国石油三季度净利润为382.5 亿元，较去年同期增长了31.8％，每股收益0.21 元。前三季度净利润为866.02 亿元，同比下降17.4%，前三季度每股收益为0.47 元。三季度出现恢复性增长。
巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!1 `6 P9 s8 j9 ^  L6 f
受益于国际原油价格下跌：三季度国际原油价格开始回落，目前公司的炼油业务盈利能力得到恢复，随着国际油价回落到70 美元以下，国内成品油的批发价依然维持不变，公司炼油业务获得了超额收益，算是政府对前期亏损的补偿。

四季度业绩改善明显：四季度公司的炼油将全面受益于管制的成品油价格，虽然四季度成品油降价的可能性较大。同时，公司的石油特别收益金四季度将显著下降，成为增收的一个重要因素。但是，公司的化工业务的盈利能力将有所下降。

上下游一体化的产业链优势是盈利的保障：公司拥有的上下游一体化的产业链以及完全自给的原油资源是公司的优势所在，这是公司领先于中石化的地方，但这也导致油价回落时，公司的获益低于中石化。巴菲特股票论坛5 t: Q: X7 V) s: S
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”8 @; L" f2 I8 S5 |; b) ^9 p2 D
维持“增持－A”评级：我们预计公司08 年、09 年的每股收益分别为0.85 元、0.89元，公司的盈利保持稳定增长，维持“增持－A”评级。www.518518.org. C: L' f! i# R/ p5 Y2 _

6.2. 中国石化：油价下跌的最大受益者巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!- h% e# C* H0 @% L- c/ m
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!* d- C4 @! p  S1 T. M' |$ c# u
三季度业绩明显改善：公司三季度实现净利润83.03 亿元，较去年同期下降38.7%，每股收益0.096 元，业绩较前期明显改善。前三季度实现净利润176.4 亿元，较去年同期下降63.7%，每股收益0.203 元。其中三季度获得财政补贴117 亿元，如果没有此项补贴，中石化三季度将会亏损。% }* h# S6 z+ N9 ]
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”& k3 x/ A6 A% W) }. N3 S! S( P$ H/ O* k
油价下跌的最大受益者：目前国际油价回落到70 美元以下，而国内成品油的批发价依然维持不变，公司炼油业务获得了超额收益，由于公司的炼油业务量高于中石油，成为油价下跌的最大受益者。

四季度业绩将大幅明显：四季度公司的炼油将全面受益于管制的成品油价格，四季度业绩有望大幅改善，关键看目前价格能维持多久，市场普遍认为国家四季度成品油降价的可能性较大。2 F9 a" _5 }# D5 g
  D- @2 s) x: b( @$ w
维持“ 增持－ A”评级：预计08 年和09 年的每股收益分别为0.51 元和0.65元，维持公司“ 增持－ A” 评级。巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!$ C0 V1 r8 r! z
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!# @* f% N+ `" A. l7 d
6.3. 华鲁恒升：未来继续保持增长态势
巴菲特股票论坛0 F3 g! X( P1 R) E
三季度维持大幅增长：公司前三季度的净利润为3.58 亿元，较去年同期增长54.66％，三季度单季度实现净利润1.02 亿元，较去年同期增长24.7％，前三季度实现每股收益为0.723 元，三季度单季度实现每股收益为0.205元，继续保持大幅增长态势。# N" g+ X) N% A

毛利率出现下滑：从三季度的营收分析可以发现，三季度的毛利率开始出现下滑，三季度单季度毛利率从去年同期的23.9％下降到20.9％。主要原因除了三季度例行停工大检修的减利因素外，尿素和DMF 的价格下跌也是主要影响因素，由于煤炭价格依然维持高位，导致产品毛利率下滑。依靠三季度入账的国产设备地面所得税优惠，公司的三季度才能维持大幅增长，扣除税收优惠公司的三季度单季度的盈利低于去年同期。9 _( [- S* G1 @. |1 w7 O+ N

尿素的稳定需求成为盈利的定海神针：国家近期已经明确表示09 年提高农作物最低收购价10%左右，并出台了一系列农村改革的重大举措，预计农业对化肥尤其是尿素的需求保持刚性。公司拥有100 万吨的尿素产能，收入占主营的50％以上，水煤浆气化技术的成本优势确保即使尿素价格淡季回落，公司仍然保持盈利，而很多使用无烟煤原料的企业已经开始亏损并停工。预计2009 年随着煤炭价格的回落，公司未来毛利率将恢复到合理水平。
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!: i7 L1 s9 X, X5 t$ I" I1 V
明年依靠新投产能保持适度增长：由于20 万吨醋酸将于今年年底建成投产，2.8 万吨醋酐将于2009 年中期投产。考虑到醋酸和醋酐由于价格下滑导致的盈利低于预期，但公司的水煤浆气化技术的成本优势，仍将保证公司获得高于同行的超额收益率。因此，这两个项目的投产将保证公司2009 年保持适度的增长。巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!3 @2 _0 m' C7 E, Q, B. ?
! r% E% |7 w1 h% v, d
维持“ 买入－ A”评级：公司为化工行业中不可多得非周期性成长股。考虑到估值较低，尿素业务抗风险能力强，我们维持“ 买入－ A” 评级。同时，我们调低公司的盈利预测，预计华鲁恒升08 年的每股收益分别为0.84 元，09 年为0.90 元/股。巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!1 U( A& V7 w  D1 K4 {- z! e2 ]

6.4. 科力远：产品进入销售旺季

下半年行业进入旺季,三季度业绩大幅增长：公司三季报显示单季度的净利润达到2855 万元，超过了上半年的总和，按照转赠摊薄后三季度的每股收益为0.10 元，前三季度每股收益为0.19，较去年同期增长193%。业绩三季度大幅增长的原因是下半年电池行业进入消费旺季，公司的产量增加。

原材料下跌，毛利率改善：由于主要的原材料如电解镍、聚氨酯泡沫、钢材等价格的下跌，采购成本得以降低。公司电池中60～70％的采用收取加工费的结算方式，剩下的采用合同定价，后者受益于原材料的下跌，总的毛利率得以提高。同时公司的电池产能在上半年完成了产能扩张，下半年开始释放也是增长的重要原因。巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”5 m6 r4 M8 x  q+ e' q: I1 E! u. B

与香港超霸合作的混合动力车用镍氢动力电池组生产基地建设顺利：目前正在进行土建，预计将于2009 年初建成投产，按照目前的电解镍价格，公司生产的电池成本有望进一步下降，将降低混合动力车的电池采购成本，有利于推广。但是随着国际原油价格的持续下跌，国家出台混合动力车优惠政策的压力降低，行业的发展还有赖于国家的政策支持。预计2009 年车用镍氢动力电池组销量不会太大，放量应该在2010 年以后。
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”" F/ J4 x( t5 u9 z' s3 O
泡沫镍行业面临整合机遇：公司目前正在就泡沫镍的知识产权纠纷收集证据，如果能够通过打官司促进泡沫镍行业的整合，将显著改善行业的竞争格局，公司有望成为行业的主导者。
巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!% a9 n! r  k3 L* b) C2 L
维持“买入－A”评级，下调目标价：从长期看混合动力车作为一种优秀的节能技术有着光明的前进，公司合资进入混合动力车电池领域，抓住行业发展的机遇，有利于公司的长期发展，我们维持公司“买入－A”的评级，按照转赠摊薄后最新股本，预计2008年、2009 年每股收益为0.28 元、0.38 元。巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!$ b  r) R+ J$ C

6.5. 烟台氨纶：持续创新是公司成长的源泉巴菲特股票论坛,巴菲特论坛,沃伦巴菲特,股神,投资大师,巴菲特自传,巴菲特简介,巴菲特语录,巴菲特价值投资,巴菲特思想,巴菲特理念,巴菲特致股东的信,巴菲特新闻,巴菲特故事,巴菲特格言,最好的股票论坛!; y5 Z. s7 B9 {0 J

芳纶是公司今后的发展重点：公司主要产品为氨纶和间位芳纶，氨纶具有明显的周期性，目前处于景气低谷；芳纶具有很高的技术壁垒，毛利率较高且周期性不明显，是公司今后的发展重点。巴菲特股票论坛5 L2 W9 c- ?% G2 q
巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!% C. s& w" z& s% n) X. G
间位芳纶向中高端升级：目前公司生产的间位芳纶主要是耐高温过滤材料用的间位芳纶滤材，广泛应用于工业生产和废弃物处理过程中的高温烟道和热空气过滤等，是间位芳纶领域的低端产品，全球市场规模约6000 吨/年，大约60%的产能集中在中国的两家企业，其中烟台氨纶产能为2800 吨；服装用间位芳纶属于中高端产品，技术含量更高，因此盈利能力也更高，主要用于制作各类特种防护服和防护手套，例如军服、消防服、飞行服以及各类工业防护服和防护手套，中高端间位芳纶的全球市场规模超过2 万吨/年，目前由美国杜邦和日本帝人两家公司垄断，我们预计公司的服装用间位芳纶将迅速占领国内市场，到2010 年产能利用率将达到90%，未来增长空间很大。www.518518.org" v& j; z6 d5 n
www.518518.org1 D8 l7 p% h( f5 A, h! s* e
持续创新是公司成长的源泉：公司的氨纶产业化技术获得国家科技进步二等奖，芳纶产业化技术正在逐步突破国外的技术垄断，从氨纶到芳纶，持续创新为公司的规模成长不断注入新的源泉，我们认为持续创新能力是公司的核心竞争优势和价值增长源泉。6 W- C& P) j) R! r$ B0 e% G
巴菲特论坛以“传播巴菲特投资理念,探索最好的价值投资,汇集各界投资精英,促进全民价值投资”为宗旨,努力让巴菲特的价值投资思想在中国得到肯定,致力与推广更为科学合理的投资理念,我们的口号是“下一个巴菲特就是您!”5 O! Z8 N# g0 K6 F' c  n
期待对位芳纶中试项目的成功：对位芳纶是航天及国防领域的“王牌材料”，是制造高强度轻质装甲和特种防护材料的首选，民用领域主要用于光缆、轮胎、绳索等的增强材料以及密封材料和摩擦材料，全球市场规模在5.5 万吨/年，未来增长空间很大。目前公司对位芳纶项目处于中试之中，基于公司在芳纶项目上积累的产业化经验和创新能力，我们对中试成功持乐观态度。

盈利预测：我们预计公司08、09、10 年EPS 分别为1.54 1.61 1.97，其中芳纶业务EPS 为 0.86 1.21 1.57，由于对位芳纶仍在中试之中，暂不考虑其盈利预测。巴菲特股票论坛. o# E& M- W4 t6 M* b" C
巴菲特官方论坛!最好的股票论坛!! F6 h& `4 `: G+ Q! k- v. r( ]$ V
估值与定价：我们预计公司间位芳纶业务未来三年将保持30%以上的增长，可以给予25 倍PE；氨纶由于外部需求走弱，行业景气低迷将持续较长时间，所以我们对氨纶业务给予1 倍净资产的估值，因此，我们给予公司08 年目标价为28 元，09 年为36元，投资评级为增持-A。

风险提示：新产品产业化能否成功具有一定的不确定性。

得道多助，失道寡助；寡助之至，亲戚畔之；多助之至，天下顺之。

‹‹ 上一主题 | 下一主题 ››